汇洁股份2025年报解读：净利润同比降30.66% 经营现金流增17.03%

营业收入：微增背后的结构分化

2025年汇洁股份实现营业收入30.02亿元，同比仅增长1.61%，增长动力疲软。从业务结构看，内衣业务作为核心收入来源，实现营收29.86亿元，同比微增1.72%，但化妆品业务营收大幅下滑38.69%至513.91万元，成为拖后腿项目。

分产品维度，文胸业务营收12.43亿元，同比大跌9.75%，是所有品类中下滑幅度最大的；而背心业务营收5.88亿元，同比大增36.51%，成为唯一高增长品类，一定程度上对冲了文胸业务的下滑。

分渠道来看，线上渠道表现亮眼，实现营收13.02亿元，同比增长5.27%，占总营收比重提升至43.39%；而经销渠道营收3.30亿元，同比下滑5.16%，直营渠道营收则基本持平。

项目2025年营收（亿元）同比增速总营业收入30.021.61%内衣业务29.861.72%化妆品业务0.05-38.69%文胸12.43-9.75%背心5.8836.51%线上渠道13.025.27%经销渠道3.30-5.16%

盈利指标：净利润大幅下滑

净利润：同比锐减超三成

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为5481.65万元，同比大幅下滑30.66%，扣非净利润为5467.57万元，同比下滑19.35%。从季度数据看，盈利表现前高后低，第四季度归属于上市公司股东的净利润为-6718.95万元，扣非净利润为-6022.67万元，单季度亏损直接拉低了全年盈利水平。

每股收益：同步下滑

基本每股收益为0.13元/股，扣非每股收益同样为0.13元/股，均同比下滑30.66%，与净利润下滑幅度一致，反映出公司盈利水平的整体下降。

盈利指标2025年数据2024年数据同比增速归属上市公司股东净利润（万元）5481.657904.95-30.66%扣非净利润（万元）5467.576779.34-19.35%基本每股收益（元/股）0.130.19-30.66%扣非每股收益（元/股）0.130.19-30.66%

费用：管理费用大幅攀升

2025年公司期间费用合计为173724.41万元，同比增长4.13%，其中管理费用的大幅增长是主要推手。

销售费用：微降但仍处高位

销售费用为142574.35万元，同比微降2.35%，但仍占总营收的47.51%。其中直营终端费用同比增长12.46%至22560.05万元，广告宣传及网络销售费用基本持平，装修装饰费则同比大降17.50%至10915.03万元，房屋租赁费因统计口径调整及深圳地区办公室租金下降，同比大降38.83%至993.45万元。

管理费用：大幅增长超25%

管理费用为24412.52万元，同比大幅增长25.72%，其中工资及福利费用从12460.74万元增至16902.84万元，同比增长35.65%，是管理费用增长的主要原因。

财务费用：由负转正压力显现

财务费用为-97.41万元，较2024年的-141.03万元有所收窄，其中利息费用从446.45万元增至645.41万元，同比增长44.56%，利息收入则从879.16万元增至935.03万元，同比增长6.36%。

研发费用：同比下滑7.79%

研发费用为6832.46万元，同比下滑7.79%，占总营收比重从2.51%降至2.28%。研发投入以费用化为主，无资本化研发投入。

费用项目2025年金额（万元）2024年金额（万元）同比增速销售费用142574.35146004.91-2.35%管理费用24412.5219417.1525.72%财务费用-97.41-141.03-30.93%研发费用6832.467409.62-7.79%

研发人员：数量缩减 结构调整

2025年公司研发人员数量为323人，同比减少27人，降幅7.71%，但研发人员占总员工比重从4.71%提升至4.95%。从学历结构看，本科及以上研发人员数量均有所减少，硕士研发人员从3人降至2人；从年龄结构看，30岁以下及30-40岁研发人员分别减少9人和28人，40岁以上研发人员则增加10人，研发团队呈现一定的老龄化趋势。

研发人员指标2025年2024年同比变动研发人员数量（人）323350-7.71%研发人员占比4.95%4.71%+0.24pct本科研发人员（人）4750-6.00%硕士研发人员（人）23-33.33%30岁以下研发人员（人）5059-15.25%40岁以上研发人员（人）129119+8.40%

现金流：经营现金流增长 筹资现金流大幅流出

经营活动现金流：同比增长17.03%

2025年经营活动产生的现金流量净额为25072.20万元，同比增长17.03%。经营活动现金流入小计335861.11万元，同比增长0.77%；经营活动现金流出小计310788.91万元，同比微降0.35%，主要得益于采购、薪酬等现金支出的减少。

投资活动现金流：净额收窄

投资活动产生的现金流量净额为-1757.67万元，较2024年的-2765.44万元有所收窄，主要因为报告期处置固定资产增加，同时购置固定资产及工厂园区改造投入减少。投资活动现金流入同比大增156.80%至69.74万元，现金流出同比大降34.56%至1827.41万元。

筹资活动现金流：净流出扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-29539.49万元，同比多流出4500.98万元，主要因为支付的股利、利润及其他筹资支出增加。筹资活动现金流入同比大增190.99%至751.25万元，主要是新设立非全资子公司收到少数股东投资款；现金流出则同比增长19.74%至30290.74万元。

现金流项目2025年金额（万元）2024年金额（万元）同比增速经营活动现金流净额25072.2021423.5817.03%投资活动现金流净额-1757.67-2765.4436.44%筹资活动现金流净额-29539.49-25038.51-17.98%

风险提示：多重压力亟待应对

市场竞争与需求变化风险

内衣行业竞争激烈，新零售、直播电商等新业态崛起，互联网新锐品牌不断涌现，若公司对市场需求判断失误或产品无法满足消费者多元化需求，将面临销售不畅、业绩下滑的风险。同时，公司核心的文胸业务大幅下滑，也反映出产品迭代可能未能跟上市场变化。

多品牌运营风险

公司拥有曼妮芬、伊维斯、兰卓丽等多个品牌，多品牌运营对资金、人员、管理等提出了较高要求，若运营不当，将对公司经营产生不利影响。

经营费用上涨风险

广告宣传、直营终端、人力资源等费用是公司主要经营成本，若未来营业收入无法覆盖费用增长，将直接导致业绩下滑。2025年管理费用的大幅增长已经给盈利带来压力。

存货风险

公司存货占总资产比例较高，截至报告期末，understance品牌存货账面价值约370万加元，若未来产品销售不畅或该品牌存货清理不力，将对公司业绩和财务状况产生不利影响。2025年公司存货跌价准备计提1.40亿元，同比增长6.12%，也反映出存货管理的压力。

董监高薪酬：高管薪酬差异显著

2025年公司董事长兼总经理吕兴平从公司获得的税前报酬总额为214.8万元，常务副总经理何松春为292.03万元，副总经理郑伟芳为295.8万元，财务总监邓静莹为15万元。可以看到，核心高管间薪酬差异较大，副总经理郑伟芳薪酬高于董事长吕兴平，而新任财务总监邓静莹薪酬相对较低。独立董事税前报酬均为12万元/年。

高管职务税前报酬总额（万元）董事长、总经理吕兴平214.8常务副总经理何松春292.03副总经理郑伟芳295.8财务总监邓静莹15独立董事李树永、解浩然、郝丹12

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